Unternehmensname: DEMIRE AG
ISIN: DE000A0XFSF0
Empfehlung: Kaufen
vom: 12.11.2024
Kursziel: 1,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Gestern gab DMRE bekannt, dass die Bedingungen und die Laufzeitverlängerung seiner Unternehmensanleihe gemäß dem deutschen Anleihegesetz erfolgreich abgeschlossen wurden. Dies folgt der Vereinbarung zu Beginn des Septembers, bei der Anleihegläubiger, die mehr als 90% des gesamten ausstehenden Anleihebetrags hielten, der Änderung und Verlängerung zugestimmt haben. Die technische Umsetzung ist nun abgeschlossen, und die Anleihe unter den neuen Bedingungen wird bereits wieder an der Luxemburger Börse gehandelt.
Im Rahmen der vereinbarten Bedingungen zahlte DMRE am 22. Oktober 49,9 Millionen EUR (10% des ausstehenden Anleihebetrags) zum Nennwert zurück. Darüber hinaus zahlte das Unternehmen 4,6 Millionen EUR unter Nennwert im Rahmen eines Tender-Angebots. Weiterhin wurden 190,8 Millionen EUR unter Nennwert (76,25%) zurückgekauft und anschließend gemäß der zuvor angekündigten Backstop-Vereinbarung storniert. DMRE plant, in naher Zukunft weitere 1,3 Millionen EUR auf Basis derselben Backstop-Vereinbarung zurückzukaufen.
Durch diese Transaktionen hat DMRE bereits 245,3 Millionen EUR zurückgezahlt und das ausstehende Volumen der Anleihe auf 254 Millionen EUR reduziert. Das Unternehmen nutzte ein Gesellschafterdarlehen von Apollo in Höhe von 92,9 Millionen EUR, um diesen Prozess zu unterstützen. Im Rahmen der Refinanzierung wurde die Laufzeit der Anleihe bis 2027 verlängert, bei einem erhöhten Zinssatz von 5%. Das Management ist jedoch motiviert, das ausstehende Volumen weiter zu reduzieren, da Strafgebühren von 3% anfallen, wenn die Anleihe bis Ende 2025 nicht um weitere 50 Millionen EUR reduziert wird, und 2%, wenn sie bis Ende 2026 nicht um 50 Millionen EUR gesenkt wird. Darüber hinaus wird ab dem Geschäftsjahr 2027 ein Payment-in-Kind (PIK)-Zinssatz von 3% angewendet. Infolgedessen erwarten wir, dass DMRE weitere Vermögenswerte verkauft, um die Liquidität zu sichern. Das Management ist zuversichtlich, bis Ende 2024 drei Transaktionen abzuschließen und insgesamt 50 Millionen EUR bis Ende des Geschäftsjahres 2025 zu veräußern.
In weiteren positiven Nachrichten wurde die Anleihebewertung von DMRE von Moody’s auf Caa2 mit stabilem Ausblick angehoben, was das Vertrauen in die finanzielle Lage des Unternehmens stärkt. Trotz dieses Fortschritts bleibt die Aktie unterbewertet, da sie mit einem signifikanten NAV-Rabatt von 73% gehandelt wird, den wir für ungerechtfertigt halten.
Daher bestätigen wir unsere KAUF-Empfehlung für DMRE mit einem unveränderten Kursziel von 1,50 EUR basierend auf dem NAV.
Für weiterführende Informationen zur Strategie des Unternehmens nach der Refinanzierung laden wir Sie ein, an der Gesprächsrunde mit CFO Tim Brückner am Mittwoch um 11:00 Uhr teilzunehmen.
